Читаем Финансы полностью

12. Фирма Lorre and Greenstreet, Inc., поставщик античных статуй, имеет в настоя шее время акционерный капитал, оцениваемый в 100000 долл., и должна в платить через 90 дней 10000 долл. номинальной стоимости проданных части лицам бескупонных облигаций. К этому времени ожидается ознакомление ш рокой публики с результатами независимой экспертизы нового поступлен Мальты, причем ожидается рост стоимости активов до 170000 долл. в случае, если эта статуя будет признана подлинной, но вместе с тем возможно и уменьшение всего лишь до 45000 долл., если ее объявят подделкой. В последнем случае фирма будет объявлена банкротом и акционеры будут вынуждены уступить право на активы фирмы держателям облигаций.

а. Можете ли вы выразить текущую совокупную стоимость акционерного капитала фирмы Lorre and Greenstreet в виде зависимости от стоимости активов фирмы и номинальной стоимости непогашенных облигаций?

Ь. Существует ли связь между полученным вами выражением для стоимости акционерного капитала и стоимостью 90-дневного европейского опциона "колл" на совокупные активы фирмы?

с. Можете ли вы выразить текущую совокупную стоимость выпущенных фирмой Lorre and Greenstreet облигаций через стоимость активов фирмы и номинальную стоимость непогашенных облигаций?

d. Существует ли связь между текущей стоимостью выпущенных этой фирмой облигаций, текущим значением стоимости безрисковых облигаций с такими же сроком погашения и номинальной стоимостью и европейским опционом "пут", выписанным на совокупные активы фирмы? Как можно было бы использовать такую связь для того, чтобы выразить стоимость рискованных облигаций через безрисковые облигации и стоимость дополнительных гарантий фирмы?

13. Специализирующееся на заказе билетов агентство Gephardt, Armey and Gore эмитировало на этой неделе 80 облигаций номинальной стоимостью 1000 долл. каждая со сроком погашения один год. Финансовые аналитики утверждают, что через год стоимость активов GAG будет составлять 160000 долл., если Руперт Мердок сумеет приобрести Washington Press Club и начнет ставить в нем комедии, 130000 долл., если Мердок приобретет этот клуб, но сохранит существующий репертуар, и 20000 долл. в том случае, если Мердок построит другой театр комедии в Вашингтоне. Работающие в этой области аналитики также предсказывают, что активы второй аналогичной фирмы, Yeltsin Yuks, Ltd., будут в соответствии с выполнением приведенных выше условий равняться 100000 долл., 100000 долл. или 40000 долл. Предположим, что инвесторы могут приобретать портфели ценных бумаг, включающие акции агентства GAG и фирмы YY Ltd., а также покупать или продавать коротко годичные бескупонные государственные облигации с безрисковой процентной ставкой 0,10 годовых.

а. Укажите три разных величины стоимости совокупного акционерного капитала агентства GAG, которые будут наблюдаться через год для трех указанных выше возможных случаев.

Ь. Скомпонуйте портфель, денежные платежи по которому в точности совпадут с платежами, даваемыми портфелем, полностью состоящим только из акций агентства GAG.

с. Определите текущую рыночную стоимость акций агентства GAG исходя из того, что в обращение выпущено 10000 акций, текущая рыночная стоимость активов агентства GAG составляет 120000 долл., а текущая рыночная стоимость активов фирмы YY Ltd. равна 85725 долл.

d. Определите при этих же условиях текущую рыночную стоимость выпущенной агентством GA G облигации исходя из того, что выпущено 80 облигаций. Какой будет доходность при погашении для таких облигаций?

Часть VI

Корпоративные финансы

Глава 16

СТРУКТУРА КАПИТАЛА

В этой главе...

• Как можно увеличить стоимость компании за счет финансовых решений

• Как принимать во внимание структуру капитала фирмы при оценке инвестиционных решений

Содержание

16.1. Внутреннее или внешнее финансирование

16.2. Финансирование за счет выпуска акций

16.3. Финансирование с привлечением заемного капитала

16.4. Структура капитала и идеальная финансовая среда

16.5. Увеличение стоимости компании: финансовые решения

16.6. Снижение затрат

16.7. Разрешение противоречий интересов

16.8. Создание новых возможностей для заинтересованных сторон

16.9. Финансовые решения на практике

16.10. Инвестиции и финансовый "рычаг"

В этой главе рассматриваются решения, относящиеся к анализу структуры капитала фирмы. В эту область входит рассмотрение вопросов использования облигаций, акций и других финансовых инструментов, средства от выпуска которых необходимы Для роста капитала компании. Центральный вопрос состоит в том, как определить оптимальную структуру капитала фирмы, основываясь на том предположении, что Цель руководства компании состоит в максимальном повышении благосостояния ее акционеров. В принятии решений по структуре капитала в качестве единицы анализа Уступает фирма как единое целое.