Читаем Финансы полностью

Общие переменные издержки (4000 штук по 4000 долл. на 16000000 долл. в год штуку)

Общие годовые операционные расходы 19500000 долл. в год

Годовая операционная прибыль 500000 долл. в год

Налог на прибыль (40%) 200000 долл. в год

Операционная прибыль после уплаты налогов 300000 долл. в год

Чистые операционные денежные потоки 700000 долл. в год

Другими словами, чистые денежные потоки от операций с первого по седьмой год Уменьшились бы на 600000 долл. Произошло бы это потому, что расходы до уплаты налогов увеличились на 1 млн. долл. в год (4000х250 долл. за единицу). Поскольку налоговая ставка равна 0,4, доходы после уплаты налогов и денежные потоки уменьшаются на 0,6х1 млн. долл., или на 600000 долл. Используя финансовый калькулятор, мы найдем новое значение NPV

п

i

PV

FV

PMT

7

15

i

2,2

0,7

NPV =PV -5 млн. долл.

= 3,739355 млн долл. - 5 млн долл. = -1,260645 млн. долл.

Таким образом, если бы переменные издержки составляли 4000 долл. на единицу продукции, проект не стоило бы воплощать в жизнь.

Контрольный вопрос 6.4.Предположим, что средняя стоимость капитала для существующей группы предприятий Compusell равна 12% годовых. Почему эта процентная ставка не может быть правильной дисконтной ставкой для расчета NPV проекта РС1000¹

ОТВЕТ. Существующие у группы предприятий направления экономической деятельности могут иметь риск, отличный от риска в области производства персональных компьютеров.

Контрольный вопрос 6.5.Какой была бы точка безубыточности для проекта РС1000 если бы стоимость капитала была равна 25% в год, а не 15% ? ОТВЕТ. Для того чтобы NPV была равна 0 при стоимости капитала 25% годовых, величина денежных поступлений от производства компьютеров должна быть равна 1435757 долл. Чтобы найти эту безубыточную величину денежных поступлений, необходимо сделать следующие расчеты:

n

i

PV

FV

РМГ

Результат

7

25

-5

2,2

?

РМT =1435757 долл.

Теперь мы должны найти количество единиц в год (Q), которое соответствует этой ежегодной выручке от продаж компьютеров. Несложные подсчеты показывают, что точка безубыточности Q составляет 4181 компьютеров в год:

Денежный поток = Чистая прибыль + Амортизация

= 0,6(1250 Q - 3500000) + 400000 = 1435757

Q= 5226262 / 1250 = 4181 компьютер в год

Контрольный вопрос 6.6.Предположим, что инвестиции в оборудование снизили бы затраты на оплату труда на 650000 долл., а не на 700000 долл. Будут ли эти инвестиции

по-прежнему целесообразными? ОТВЕТ. Для начала обратите внимание на то, что из себя представляет приростной денежный поток после уплаты налогов:

Без учета инвестиции

С учетом инвестиции Разница, получившаяся в результате реализации проекта

Доход

5000000 долл.

5000000 долл.

0

Затраты на оплату труда

1000000 долл.

350000 долл.

-650000 долл.

Другие денежные затраты

2000000 долл.

2000000 долл.

0

Амортизационные отчисления

1000000 долл.

1400000 долл.

400000 долл.

Прибыль до уплаты налогов

1000000 долл.

1250000 долл.

250000 долл.

Налог на прибыль (33 1/3% )

333333 долл.

416667 долл.

83334 долл.

Чистая прибыль

666667 долл.

833333 долл.

166666 долл.

Чистые денежные потоки(чистая прибыль + амортизационные отчисления)

1666667 долл.

2233333 долл.

566666 долл.

Таким образом, если экономия на расходах по оплате труда составляет 650000 долл. в год, приростной денежный поток с первого по пятый год составит 566666 долл., а не 600000 долл. Другими словами, приростной чистый денежный поте уменьшается на 33333 долл. NPV проекта падает, но все-таки остается положительной.

n

i

PV

FV

PUT

Результат

5

10

?

0

566666

PV =2148110 долл.

NPV = 2148110 - 2000000 = 148110 долл.

Контрольный вопрос 6.7.Каким должен был бы быть срок службы машины, которая стоит 4 млн. долл., для того, чтобы у нее были преимущества перед машиной, стояща 2 млн. долл. ?

ОТВЕТ. Для того чтобы сравниться с 527595-долларовыми годовыми затратам капитала при инвестиции в первую машину, срок эксплуатации второй машины должен составлять 14,89 года. Мы найдем эту величину, используя финансовый калькулятор следующим образом:

n

i

PV

FV

РМT

Результат

?

10

-4000000

0

527595

n = 14,89 года

Как видите, для того, чтобы предпочтение было отдано второй машине, срок ее служб должен составлять 14,89 года. Округлив до ближайшего целого числа, мы получим 15 лет.